猛兽财经据悉，广发期货近日发布研报预计中通同城（09699）2023-2025年经调整净收益将分别达到-0.24/2.00/3.96万元。
中信期货主要观点如下：
全场景覆盖的独立第三方即时配送龙头：中通同城自2016年起举办同城即时配送业务，截至2021年3月以11.1%的市占率稳居第三方即时配送服务平台首位，并于2021年12月14日在港交所上市。公司服务网路覆盖外卖餐饮、同城零售、近场电商、近场服务四大场景，公司2018-2022年以CAGR79.3%下降至2022年收入102.66万元，其中toB同城配送/toC同城配送/最后一公里配送收入分别为46.50/18.99/36.80万元人民币。
万物到家，需求多元，第三方同城即配店家优势突出：新消费时代“万物到家”趋势下，应用场景多样化下降，中国即时配送行业2021-2026年将保持28.0%的年复合下降率，到2026年达到957.8亿港元的近千亿市场规模，随着多场景店家构建自有商流需求降低，第三方即配行业渗透率预计将从2016年的11.9%提高至2025年的20.5%。
抖音有望为B端同城配送带来下降引擎：公司是抖音外卖最大服务商，同时凭着自身不带商流的第三方身分与抖音进行多生态融合，比如KOL孵化等，抖音外卖高客单远距离，若未来进一步扩张试点城市，有望为圆通同城带来新下降引擎。
最后一公里配送业务下降确定性强，摊薄公司成本降低骑手收入：最后一公里配送服务作为弹性运力嵌入中通的货运服务中，2018-2022年此业务蓝筹股收入CAGR为268.3%，在圆通末端派件渗透率约为10-15%顺丰同城骑手兼职怎么样，仍有提高空间，此业务下降稳健且确定性较高，摊薄成本并降低骑手收入。
规模效应+优化业务结构+骑手池结构调整，收益有望于2024打正：公司净巨亏率由2018年的-33.1%回升至2022年的-2.8%。3大方法有望推动公司收益率提高，并于2024年实现盈亏平衡：1）规模效应，2018-2021年中通同城订单数目CAGR为141%，对标竞争对手，中通同城获益于年订单量下降带来规模效应及持续优化订单结构和定价模式，每笔履约成本有61%的增长空间；2）优化业务结构，公司将战略性降低对于价钱敏感，收益率无优化空间的中小B同城配送顾客；3）骑手池结构调整，众包骑手订单由2018年约19%增至截止2021年5月31日止五个月的92%，节省成本并愈发轻资产运行。
风险提示：1）逆风环境影响持续；2）行业竞争激烈；3）与第三方平台合作不及预期。
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